上周市場(chǎng)大小盤(pán)表現(xiàn)分化，大盤(pán)上漲，小盤(pán)下跌。截至3月4日，上證指數(shù)收于2874.15點(diǎn)，全周上漲3.86%，深證成指全周下跌0.39%。中證100指數(shù)上漲6.84%、中證500指數(shù)、中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板綜指分別下跌0.48%、1.61%、6.49%。上周各行業(yè)漲跌不一，其中銀行、非銀行金融、有色金屬漲幅較大，分別為9.01%、7.06%、6.38%，計(jì)算機(jī)、傳媒、電子元器件跌幅較大，分別為8.18%、4.77%、3.91%。

慎對(duì)“兩會(huì)”行情

本周市場(chǎng)最值得關(guān)注的就是“兩會(huì)”信息。上周六，李克強(qiáng)總理所做的政府工作報(bào)告和“十三五規(guī)劃”綱要草案發(fā)布。海通證券認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的制定兼顧了供給側(cè)改革和“十三五”增速底線(xiàn)，而財(cái)政、貨幣政策均較2015年更為積極，需求刺激托底經(jīng)濟(jì)意圖明顯。今年發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)6.5%—7%，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1000萬(wàn)人以上，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率4.5%以?xún)?nèi)，進(jìn)出口回穩(wěn)向好，國(guó)際收支基本平衡，居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步。單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗下降3.4%以上，主要污染物排放繼續(xù)減少。著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快培育新的發(fā)展動(dòng)能，改造提升傳統(tǒng)比較優(yōu)勢(shì)，抓好去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板，加強(qiáng)民生保障，切實(shí)防控風(fēng)險(xiǎn)。整體來(lái)看，政府加大了2016年貨幣財(cái)政刺激力度，另一方面下調(diào)了GDP增長(zhǎng)速度，將導(dǎo)致通脹的上升。通脹重來(lái)的背景下，黃金商品將是配置首選，債券必然受損，而股市則禍福難料，因?yàn)閮r(jià)格上漲對(duì)盈利有利、但利率提高對(duì)估值不利，同時(shí)股市的投資邏輯也會(huì)發(fā)生巨大的轉(zhuǎn)變，輕資產(chǎn)的成長(zhǎng)類(lèi)企業(yè)受損，而重資產(chǎn)的周期類(lèi)企業(yè)則受益。短期市場(chǎng)呈現(xiàn)周期強(qiáng)，而中小市值弱，表明市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的厭惡在抬升，加上通脹或重來(lái)的預(yù)期下，我們對(duì)下周股市保持謹(jǐn)慎。

從海通金融工程統(tǒng)計(jì)的結(jié)果來(lái)看，全國(guó)“兩會(huì)”期間A股市場(chǎng)的下跌概率為66.7%，而從擇時(shí)體系來(lái)看，情緒指標(biāo)仍待修復(fù)，未有明顯好轉(zhuǎn)，結(jié)合上述分析，我們繼續(xù)對(duì)本周市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎。

關(guān)注黃金ETF套利機(jī)會(huì)

上周央行在公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)3200億元，逆回購(gòu)到期11600億元，合計(jì)回收流動(dòng)性達(dá)8400億元。貨幣利率方面，R007(2.480, 0.00, 0.00%)均值下降至2.41%。本周債券發(fā)行規(guī)模為6656.45億元，相比上周下降349.30億元，其中利率債發(fā)行1762.57億元，信用債發(fā)行4893.88億元。本周到期債券規(guī)模為2751.97億元。上周一，央行超預(yù)期降準(zhǔn)，除長(zhǎng)端利率債外，短端利率債與信用債均出現(xiàn)反彈。從政府工作報(bào)告來(lái)看，2016年貨幣與財(cái)政政策都將更加積極。不過(guò)，考慮到當(dāng)前通脹上升，信貸擴(kuò)張以及匯率壓力等問(wèn)題，債券市場(chǎng)仍以防范風(fēng)險(xiǎn)為主，建議投資者配置低風(fēng)險(xiǎn)的短久期券種。

從分級(jí)基金來(lái)看，由于大小盤(pán)分化，目前有8只分級(jí)基金激進(jìn)份額再度進(jìn)入臨近向下到點(diǎn)折算的危險(xiǎn)區(qū)域，且部分品種溢價(jià)較高，未來(lái)一旦市場(chǎng)下跌觸發(fā)折算，投資者將面臨較大的損失，建議投資者規(guī)避。

此外，由于我們對(duì)于本周市場(chǎng)整體保持謹(jǐn)慎，對(duì)于分級(jí)基金激進(jìn)份額也建議投資者大幅降低倉(cāng)位，或是采用折價(jià)套利增強(qiáng)整體收益。而我們此前推薦的傳統(tǒng)封基在上周表現(xiàn)良好，折價(jià)大幅收窄，短期年化回歸收益不再具備吸引力，投資者也可以考慮替換其他品種。

隨著通脹預(yù)期的提升，黃金保值預(yù)期再起，目前國(guó)內(nèi)有多只黃金ETF可供投資者選擇，對(duì)于有保值需求的中期配置者，可在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，同時(shí)由于短期黃金上漲預(yù)期形成，黃金ETF或會(huì)有二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)交易的現(xiàn)象，投資者也可以采用申購(gòu)賣(mài)出進(jìn)行套利操作。