價(jià)值成長股主要集中在產(chǎn)業(yè)生命周期中后期和成熟期的行業(yè)，比如電子、機(jī)械、消費(fèi)以及某些服務(wù)業(yè)等。
中國基金報(bào)記者 李樹超
2016年以來，A股市場震蕩不止，如何在震蕩市攫取絕對(duì)收益成為投資人關(guān)心的熱點(diǎn)。出身保險(xiǎn)資管的天弘價(jià)值精選基金經(jīng)理王林認(rèn)為，震蕩市追求絕對(duì)收益應(yīng)以選股為核心，在選股有效時(shí)選股，選股無效時(shí)避險(xiǎn)，并通過政策分析優(yōu)化擇時(shí)，防范市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，力爭實(shí)現(xiàn)“承擔(dān)中低風(fēng)險(xiǎn)、獲取中高收益”的投資目標(biāo)。
偏愛價(jià)值成長股
價(jià)值成長股是王林偏愛的投資方向，談及自己的投資邏輯，王林稱，首先是選股有效時(shí)選股，選股無效時(shí)避險(xiǎn)，以選股為投資的核心；其次是通過政策分析優(yōu)化擇時(shí)，使投資過程自上而下與自下而上真正結(jié)合起來。
王林介紹，所謂價(jià)值成長股，“價(jià)值”意味著估值處于合理甚至低估的水平，即股票的估值風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較��；“成長”意味著業(yè)績是有增長的，這樣就可以在承受較低估值風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上賺取企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L的收益。
“我在投資中主要選取那些有估值優(yōu)勢(shì)，同時(shí)又有一定業(yè)績?cè)鲩L的公司，如果業(yè)績符合預(yù)期、估值水平穩(wěn)定，則可以賺業(yè)績的錢；如果業(yè)績超預(yù)期，估值中樞上移，則可以分享業(yè)績和估值的雙重收益�！蓖趿址Q。
“通常而言，價(jià)值成長股業(yè)績?cè)龇?0%以上，估值在30倍以下�！蓖趿直硎荆叭绻乐颠^高，就只能看高成長了，否則投資風(fēng)險(xiǎn)較大；如果業(yè)績?cè)龇陀?0%甚至個(gè)位數(shù)，就成了價(jià)值股，必須有明顯的估值優(yōu)勢(shì)，甚至要看股息率的高低�！�
具體到行業(yè)板塊上，王林認(rèn)為，價(jià)值成長股主要集中在產(chǎn)業(yè)生命周期中后期和成熟期的行業(yè)，比如電子、機(jī)械、消費(fèi)以及某些服務(wù)業(yè)等，這些行業(yè)相對(duì)容易找到價(jià)值成長類的投資標(biāo)的。
積極擇時(shí)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
談及擇時(shí)的重要性，王林認(rèn)為，如果市場的整體估值都在下移，選股就無效了，“選股無效時(shí)要避險(xiǎn)”，因此，識(shí)別何時(shí)會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并采取合理的避險(xiǎn)手段是絕對(duì)收益投資的關(guān)鍵之一，否則就無法避免凈值的大幅回撤。
“研究顯示，資產(chǎn)配置對(duì)基金的業(yè)績貢獻(xiàn)超過三分之二，選股對(duì)基金的業(yè)績貢獻(xiàn)不到三分之一。對(duì)于只能投資股票和債券的公募基金來說，所謂資產(chǎn)配置就是擇時(shí)，所以擇時(shí)對(duì)絕對(duì)收益導(dǎo)向基金來說是不可或缺的�！蓖趿址Q。
王林稱，其擇時(shí)的方法是通過分析經(jīng)濟(jì)周期和政治周期，把握大的趨勢(shì)，再通過具體的政策分析把握短期波動(dòng)。
王林透露，“比如，在考慮一季度市場形勢(shì)時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注了去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，注意到這個(gè)思路與過去只強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新的思路大有不同，當(dāng)時(shí)就感覺成長股有風(fēng)險(xiǎn)，周期股須重視，從而大幅降低了原來的成長股配置倉位，較好地規(guī)避了年初的下跌風(fēng)險(xiǎn)�！�
對(duì)于下半年市場展望，王林分析，首先，貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健的基調(diào)，流動(dòng)性總體上還會(huì)是偏寬松的格局，整體的估值風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)太大；其次，經(jīng)濟(jì)雖然可能繼續(xù)下滑，但PPI環(huán)比回升的趨勢(shì)下企業(yè)盈利先于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，基本面成為支撐市場穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)性力量；再次，從風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，監(jiān)管緊縮周期中，各種增量政策可能會(huì)對(duì)市場產(chǎn)生一些干擾，綜合來看，市場較可能呈一個(gè)區(qū)間震蕩的走勢(shì)，優(yōu)質(zhì)的價(jià)值成長股依然值得重點(diǎn)關(guān)注。
王林強(qiáng)調(diào)，如果出現(xiàn)打破區(qū)間震蕩格局的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素，很可能就是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件的蔓延。目前債券收益率處于三年來的最低水平，信用利差也處于相對(duì)低位，一旦風(fēng)險(xiǎn)事件由點(diǎn)擴(kuò)展到面，就可能出現(xiàn)資金面收縮、收益率上行、股市估值中樞系統(tǒng)性下移的情景。
曾在大型保險(xiǎn)公司工作的經(jīng)歷，讓王林在投資上頗有險(xiǎn)資穩(wěn)健的風(fēng)格，這不僅體現(xiàn)在他追求絕對(duì)收益的投資目標(biāo)，也體現(xiàn)在他不時(shí)借鑒險(xiǎn)資的運(yùn)作思路上。
