“恒大模式帶來(lái)的賺錢效應(yīng)、市場(chǎng)情緒的重大變化，引爆了全市場(chǎng)對(duì)于價(jià)值投資的熱情�！泵鎸�(duì)8月第三周房地產(chǎn)股的集體“暴動(dòng)”，一位中歐基金公司的基金經(jīng)理向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者提出了自己的看法。
的確，占指數(shù)比重僅次于金融股的地產(chǎn)板塊的幾次集體上漲，加速了滬深兩市反彈的速度。在這一周滬深指數(shù)站上年線的同時(shí)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為股市已走出低迷，反彈趨勢(shì)愈加明顯。“諸多因素疊加使滬指放量大漲，創(chuàng)7個(gè)月新高�！鄙鲜鋈耸坷^續(xù)表示。
然而，藍(lán)籌股帶來(lái)的賺錢效應(yīng)，卻與去年四季度和今年上半年最熱銷的保本基金無(wú)緣。去年被一眾基金公司熱炒成“進(jìn)可攻、退可守”的保本型基金，至今卻難以走出收益困境。
去年四季度至今，公募基金在市場(chǎng)情緒普遍低迷的情況下，以通過(guò)頻發(fā)保本型基金的策略，迅速做大規(guī)模并且“圈”住一批投資者。今年以來(lái)，債市持續(xù)走低，令各家基金公司保本基金難以積累安全墊，而正在征求意見《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》修訂，又平添一把“利劍”。
收益尷尬
據(jù)天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2015年以來(lái)，新發(fā)保本基金共計(jì)106只，其中今年上半年已發(fā)行71只，規(guī)模達(dá)1770億元。從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，建信基金、諾安基金、廣發(fā)基金、華安基金不分伯仲。除公募基金外，拿到公募牌照的券商也曾趁勢(shì)發(fā)布保本型產(chǎn)品。今年4月初，中銀國(guó)際證券推出的中銀證券保本1號(hào)，就將其包裝成“保心丸”。
從收益情況來(lái)看，多數(shù)基金凈值徘徊在1元左右。華安基金旗下安禧保本及安益保本，目前凈值均為1.006元；廣發(fā)穩(wěn)安保本的凈值為1.016元；中信建投穩(wěn)溢保本凈值僅1.005元。
基金公司在大談保住本金的承諾背后，是對(duì)收益的避而不談。
對(duì)此，滬上一公募基金經(jīng)理向記者表示，保本型基金先通過(guò)債券投資累積資金安全墊，再進(jìn)行股票市場(chǎng)投資。今年以來(lái)，債市表現(xiàn)不理想，導(dǎo)致保本型基金管理人無(wú)法將資金參與到二級(jí)市場(chǎng)中�！敖Y(jié)果是既錯(cuò)失了股票市場(chǎng)反彈的良機(jī)，又陷入債市低迷危機(jī)。顯然，債券收益持續(xù)走低直接影響了保本基金的表現(xiàn)。低利率環(huán)境下，其他大類資產(chǎn)的配置吸引力有所下降，10年期國(guó)債收益率跌破2.7%。”
“債市的波動(dòng)性遠(yuǎn)不及股市，一旦進(jìn)入熊市，很難在短期內(nèi)回暖。”前述公募基金經(jīng)理對(duì)目前的債市投資提出看法。
前述中歐基金投研人士則認(rèn)為，“債券市場(chǎng)7月收益率整體下行較快，已部分透支機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)基本面的悲觀預(yù)期，未來(lái)資金面預(yù)計(jì)可能將繼續(xù)保持平穩(wěn)�！�
興全磐穩(wěn)增利基金經(jīng)理張睿持中性觀點(diǎn)，“整體來(lái)看維持債市不悲觀的預(yù)期。當(dāng)前收益率接近前期低點(diǎn)，短期有沒(méi)有進(jìn)一步下探的動(dòng)力和空間需要觀察，在債券久期上會(huì)有所控制。
后市堪憂
期待債市回暖，并不能成為保本型基金頻發(fā)的理由。相反，這更像是公募基金在弱市環(huán)境下為爭(zhēng)取眼前的規(guī)模而下的賭注。
日前，證監(jiān)會(huì)就修訂《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》公開征求意見，也顯示出監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)保本型基金資金狀況的擔(dān)憂。保本基金新規(guī)中“明確基金管理人管理的保本基金，合同約定的保本金額乘以相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)后的總金額，不得超過(guò)基金管理人最近一年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的5倍”。一旦實(shí)行，多家基金公司已超標(biāo)�！爸盎饦I(yè)協(xié)會(huì)已經(jīng)向基金公司下達(dá)過(guò)關(guān)于保本基金的意見，對(duì)發(fā)行保本基金的基金公司凈資本做了限制，基金經(jīng)理投資年限，基金產(chǎn)品投向都收緊了。而此次正式公布的內(nèi)容要比當(dāng)時(shí)的更為嚴(yán)格�！鄙虾Ｒ患一鸸井a(chǎn)品經(jīng)理表示，基金公司能夠管理的保本基金規(guī)模從原來(lái)的30倍縮水至5倍。許多基金公司在新規(guī)下都已經(jīng)超限。
據(jù)天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，建信基金已發(fā)6只保本型基金，存續(xù)規(guī)模241.45億元，去年底凈資產(chǎn)13.45億元，按新規(guī)最大可發(fā)行規(guī)模為67.25億元。另有東方基金、前海開源、諾安基金等亦出現(xiàn)嚴(yán)重“透支”。新規(guī)如不采取一刀切的方式，多只保本基金將面臨轉(zhuǎn)型的壓力。
無(wú)論新規(guī)是否落實(shí)，都足以表明證監(jiān)會(huì)對(duì)保本基金規(guī)模和收益的擔(dān)憂。也給只求規(guī)模，而忽悠投資者的公募基金一記重錘。去年四季度以來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)多次觸底，恰是發(fā)行權(quán)益類基金的好時(shí)機(jī)。但公募機(jī)構(gòu)卻為迎合投資者短期恐慌的心態(tài)，發(fā)力推出保本基金以在規(guī)模上爭(zhēng)高下。
營(yíng)銷反思
近期市場(chǎng)持續(xù)的反彈行情，給一直追求資產(chǎn)配置理念的公募基金敲響警鐘，修煉內(nèi)功，為投資者提供真正有價(jià)值和遠(yuǎn)見的資產(chǎn)配置建議，而不盲目追求規(guī)模是擺在當(dāng)下公募基金營(yíng)銷上的難題。
8月16日，《深港通實(shí)施方案》正式獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。深港通落地在即，對(duì)A股市場(chǎng)的刺激褒貶不一。有機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，利好出盡，對(duì)此，興全基金認(rèn)為：“深港通的開放或能使藍(lán)籌股得到更大的關(guān)注，但程度還是取決于資金量。由于海外投資者一般屬于價(jià)值型選手，在投資策略上更講求業(yè)績(jī)與估值的性價(jià)比，A股市場(chǎng)中的藍(lán)籌股順理成章的會(huì)獲得海外投資者的關(guān)注。然而這樣的關(guān)注程度有多大，關(guān)鍵還是在于深股通流入資金規(guī)模有多少。以滬港通北上的數(shù)據(jù)來(lái)看，目前市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌股的關(guān)注比較類似‘事件性’的投資熱點(diǎn)�！薄癆股已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)弱，雖然指數(shù)近期有所上升，但主要是權(quán)重板塊的表現(xiàn)導(dǎo)致，非權(quán)重板塊已經(jīng)先行調(diào)整。A股近期的題材行情同樣較弱，無(wú)新增題材接力打壓了交易的活躍度。目前A股很難找到整體上漲的邏輯，短期也難言存在大的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，我們短期對(duì)A股仍持低配觀點(diǎn)，但在結(jié)構(gòu)上可集中參與中大盤股指，行業(yè)上更偏金融、建筑以及電力等低估值行業(yè)�！辈⿻r(shí)基金經(jīng)理魏鳳春向記者提出了對(duì)股市的判斷。
一旦市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，公募基金又將熱衷于推薦股票型基金。從去年四季度至今的保本基金表現(xiàn)看，基金公司追求規(guī)模的營(yíng)銷，與投資者“不賺錢”的尷尬，值得公募們反思。
