今年以來，信用債違約被不少債券基金經(jīng)理視為頭等風(fēng)險，而日前落地的中國版CDS（信用違約互換），被部分經(jīng)濟學(xué)家解讀為利好債市，有利于緩解信用風(fēng)險。但在多位受訪債券基金經(jīng)理看來，短期CDS對債市并無影響，對信用風(fēng)險的轉(zhuǎn)移亦難起到作用。

意在緩解信用風(fēng)險

日前銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布的《銀行間市場信用風(fēng)險緩釋工具試點業(yè)務(wù)規(guī)則》增加了信用違約互換的內(nèi)容，這被業(yè)內(nèi)解讀為對債券市場，甚至信用市場有著積極的意義。

據(jù)了解，CDS屬于一種合約類信用風(fēng)險緩釋工具，類似于為有違約風(fēng)險的債券“買一份保險”。以今年年初讓多只公募基金踩雷的違約超短債“15山水SCP001”為例，如果這只債券在發(fā)行過程中附有CDS，那么債權(quán)人需要向CDS的賣方支付費用，而在其違約時，債權(quán)人可以從CDS的賣方獲取賠付。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來，發(fā)展CDS的初衷就是為了緩解信用風(fēng)險。海富通基金固定收益研究部總經(jīng)理莫遷表示，在信用違約事件頻發(fā)的背景下，市場迫切需要CDS等信用緩釋工具。目前來看出臺的只是業(yè)務(wù)體系框架，在原有兩項產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，推出了包括信用違約互換和信用聯(lián)結(jié)票據(jù)兩項新產(chǎn)品，放寬了市場的準(zhǔn)入門檻，簡化了創(chuàng)設(shè)流程。

他表示，目前，國內(nèi)信用風(fēng)險定價機制尚不完善，CDS潛在買方比較多，賣方比較缺乏，法律各方面的配套也需要加強。但可以肯定，隨著CDS等產(chǎn)品逐步落地，將幫助降低信用違約風(fēng)險，健全信用風(fēng)險定價機制。

短期對債市無影響

盡管在設(shè)置理念上CDS可以剝離并轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險，但在部分基金經(jīng)理看來，短期對債市并無影響，且存在成本高、缺乏賣方等問題，因此，對信用風(fēng)險的防范效果也有限。

滬上某債券基金經(jīng)理認為，債權(quán)人如果為了防范風(fēng)險買入CDS，成本可能比較高。對于風(fēng)險較低的債券，債權(quán)人去承擔(dān)這些成本并不劃算，而對于違約風(fēng)險較高的債券，有可能面臨無人承擔(dān)CDS賣方的尷尬境地。

北京某債券基金經(jīng)理也表示，減少違約風(fēng)險歸根到底還是發(fā)債企業(yè)的問題，和中間的衍生工具并無關(guān)系，無非就是看通過這一衍生工具最終誰來買單的問題�！斑@個工具無非給發(fā)行人增加風(fēng)險，誰愿意來承接損失？”滬上某私募債券基金經(jīng)理也持類似觀點，在他看來，大部分風(fēng)險資金無法參與CDS，而有資格參與的資金去充當(dāng)賣方的動力也不足。

莫遷表示，CDS產(chǎn)品達到市場化還要較長時間，其發(fā)展是循序漸進的。在上述幾位債券基金經(jīng)理看來，至少短期內(nèi)，債券市場甚至整個信用環(huán)境都不會因CDS的出現(xiàn)而有所改變。