事件描述新華保險發(fā)布2016年業(yè)績預(yù)告，2016年預(yù)計實現(xiàn)歸屬凈利潤同比下滑45%，去年同期凈利潤86.01億。

事件評論全年凈利潤大幅下滑，下滑幅度基本符合預(yù)期。公司2016年預(yù)計實現(xiàn)歸屬凈利潤同比下滑45%，約在47.3億元,與前三季度同比下滑幅度持平，基本符合預(yù)期；四季度利潤約在-0.6億元，同比減少約0.2億元，變化相對穩(wěn)定。公司業(yè)績下滑的原因一方面是傳統(tǒng)險準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)變動導(dǎo)致責(zé)任準(zhǔn)備金計提增加，成本水平上升沖減利潤；另一方面是2015年投資收益高基數(shù)影響下整體投資收益同比大幅下滑。

準(zhǔn)備金基準(zhǔn)利率持續(xù)下滑，準(zhǔn)備金計提壓力將持續(xù)，投資收益趨于平穩(wěn)。

根據(jù)1、5、10年期國債收益率750日移動平均數(shù)據(jù)，2016年全年下滑約32-34個BP，四季度下滑12-13BP，幅度較大，對責(zé)任準(zhǔn)備金計提形成較高壓力，預(yù)計2017年仍將下滑25-35個bp，準(zhǔn)備金計提壓力依然較大，2018年或有緩解；投資收益逐步回歸到股息利息等穩(wěn)健收益，第三季度單季投資收益穩(wěn)健，同環(huán)比均有1-4%的小幅上升，前三季度年化總投資收益率在5.1%，預(yù)計2017年投資收益平穩(wěn)改善。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型效果良好，業(yè)務(wù)價值將迎突破。2016年公司實現(xiàn)保費收入1125.6億元，同比增長0.6%。公司堅持走轉(zhuǎn)型變革之路，放棄依靠躉交保費提高規(guī)模的前期路徑，進行個險期繳產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型。公司2016年前三季度個險新單同比增速24.4%，個險期繳同比增速35.4%，期繳在個險新單中占比高達85%；同時，公司健康險保費上升49%，占比迅速提升，退保率較同期下行3個百分點。個險渠道新業(yè)務(wù)價值利潤率較高，2016上半年約在43%，個險新單高增長下，新業(yè)務(wù)價值將迎來高增長。

我們持續(xù)看好公司，核心在于：1、公司承保轉(zhuǎn)型步伐堅定，個險期繳產(chǎn)品助推續(xù)期業(yè)務(wù)發(fā)力，保費增速和業(yè)務(wù)價值將逐步提升；2、投資收益回歸固收模式，表現(xiàn)將趨穩(wěn)健；3、準(zhǔn)備金計提壓力短期趨緊，但中長期來看逐步釋緩。預(yù)計公司16、17年EPS分別為1.51、1.73元，維持買入評級。