隨著技術(shù)進(jìn)步，量化投資逐漸與基本面投資并駕齊驅(qū)，成為當(dāng)前主流的投資分析方法之一。在過去一年，由于中小創(chuàng)表現(xiàn)不佳，習(xí)慣于配置中小創(chuàng)的大多數(shù)量化策略沒能獲得較好收益，不少產(chǎn)品甚至出現(xiàn)較大回撤或虧損。
不過，隨著市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變，情況已經(jīng)得到扭轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，近期量化基金業(yè)績開始回暖。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著股指期貨的基差情況改善，以及股指期貨逐漸松綁，量化策略迎來更好的市場環(huán)境。
量化策略回暖
東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日納入統(tǒng)計的496只量化基金中，最近3個月的中位數(shù)收益率已經(jīng)超過7%。相比之下，最近6個月的中位數(shù)收益率僅有3.34%�？傮w而言，量化基金收益率已經(jīng)回暖。
嘉實基金股票投資alpha策略組組長劉斌表示，今年量化策略整體alpha水平良好，但各產(chǎn)品表現(xiàn)有較顯著的分化，偏向基本面及低估值類的量化策略表現(xiàn)相對理想，而偏向小市值風(fēng)格的量化策略則出現(xiàn)了較明顯的回撤。
“與2015年股指期貨受限之前相比，量化對沖策略效果不佳，主要源于股指期貨深度貼水。股指期貨的深度貼水導(dǎo)致量化對沖策略需要付出極高的對沖成本，從而明顯侵蝕了策略收益。相信隨著股指期貨市場的逐漸恢復(fù)，無論是股指期貨流動性還是基差情況均會所有改善，量化對沖策略也將逐漸恢復(fù)正常運作，為投資者帶來更好地風(fēng)險調(diào)整后收益�！眲⒈蟊硎�。
泰達(dá)宏利金融工程部總經(jīng)理劉欣表示，今年量化對沖策略整體都在好轉(zhuǎn)，潛在收益空間隨著期貨貼水減弱而增加。他說：“我們看重剔除所有風(fēng)格因子之后的純alpha回報，因此更穩(wěn)定�！�
擅長量化投資的私募人士徐東波告訴中國證券報記者，其所在團(tuán)隊運用強(qiáng)趨勢策略取得了不俗戰(zhàn)績。該策略主要從大盤指數(shù)規(guī)律、板塊指數(shù)規(guī)律、個股走勢規(guī)律、基本面消息面宏觀面四個維度進(jìn)行定量和定性分析，形成概率的疊加共振，從而鎖定龍頭板塊、龍頭個股。
“運用強(qiáng)趨勢策略，我們在2014年成功捕捉到軍工板塊中的撫順特鋼，券商板塊中的興業(yè)證券、中信證券；在2015年成功捕捉到鐵路基建板塊中的南車北車；2016年成功捕捉到水泥板塊中的青松建化；最近半年主要在鋼鐵、有色、造紙、保險等板塊集中操作�！毙鞏|波說。
對沖條件改善
股指期貨是量化投資中的重要對沖工具。業(yè)內(nèi)人士指出，如果市場處于貼水狀態(tài)，將損失貼水部分的基差，多的時候每個月會損失1%以上的收益。反之，升水時則可獲得基差部分的額外利潤。當(dāng)前，股指期貨貼水縮小，甚至轉(zhuǎn)為升水，對沖條件逐漸改善。
據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，截至9月21日收盤，IH1710、IH1711、IH1712、IH1803合約分別升水10.65點、17.05點、23.85點、34.45點，呈現(xiàn)正向排列。IF1710合約接近平水，IC1710合約的貼水幅度也收窄至17.45點。
中信期貨研究部副總經(jīng)理劉賓指出，今年以來三大股指期貨基差均顯著回歸，特別是IH從7月份開始已由貼水轉(zhuǎn)為平水，并在8月份轉(zhuǎn)為升水狀態(tài)。因此，對于打新套保底倉為藍(lán)籌的投資者來說，目前利用IH對沖底倉的波動風(fēng)險已無明顯成本，反而能獲得一定收益。而IF、IC目前依舊處于貼水狀態(tài)，空頭套保面臨對沖損失。不過鑒于IF、IC后期存在基差收斂的預(yù)期，在行情走高時可考慮股指期貨的指數(shù)增強(qiáng)策略，賺取基差回歸和展期收益。
劉賓進(jìn)一步指出，若股指期貨的基差連續(xù)轉(zhuǎn)為升水，一方面或預(yù)示市場對后市看好；另一方面表明貼水結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)改變，alpha產(chǎn)品或有回歸動力。
“短期而言，IH、IF的牛市行情可以確定，下半年繼續(xù)震蕩上行概率較高�！狈秸衅谄谪浹芯繂T彭博表示，IH已經(jīng)維持升水一段時間，且升水幅度不斷上升，表明資金強(qiáng)烈看好后市。IF近月也一度變成升水，表明較強(qiáng)看漲預(yù)期。IC則依舊貼水，遠(yuǎn)月貼水較大，資金中線看空IC。
股指期貨松綁有望吸引增量資金
值得注意的是，上周中金所再次松綁股指期貨。中金所通知稱，自9月18日結(jié)算時起，滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，由目前合約價值的20%調(diào)整為15%。滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之六點九。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，今年兩次松綁雖然幅度不算大，但具有較強(qiáng)的信號意義。
劉賓表示，此次中金所主要是對最低保證金比例及平倉手續(xù)費進(jìn)行了部分松綁，目前來看對股指期貨市場影響有限，期貨市場保持了以往的運行狀態(tài)，無論是股指期貨的持倉量還是成交量與松綁前相比并未有顯著變化。從長遠(yuǎn)看，此次松綁仍然具有積極正面的意義，表明股指期貨市場功能正在有序恢復(fù)，有利于投資者提高資金利用效率，更好發(fā)揮各策略的優(yōu)點。
“股指期貨松綁對我們的杠桿型強(qiáng)趨勢策略來說是利好，遇到市場的系統(tǒng)性風(fēng)險時，可以用更少的資金來對沖我們強(qiáng)趨勢組合的股票多頭頭寸�！毙鞏|波表示。
不過，北京盈創(chuàng)世紀(jì)資管總裁韓冬表示，此次股指期貨松綁雖然使得阿爾法策略，或者說對沖策略的成本有所減少，但節(jié)省幅度還是有限，期待未來進(jìn)一步松綁。
A股方面，彭博認(rèn)為，股市期貨松綁中長線利好股市。短期目前來看市場反應(yīng)一般，主要原因在于市場已經(jīng)到一個相對高位，尤其是券商股及銀行股，繼續(xù)上行壓力較大。但對于大資金來說，中長線無疑是利好的。由于股指期貨流動性增強(qiáng)，做多的大資金相應(yīng)有了保護(hù)，利于行情繼續(xù)震蕩向上，也利于資金回流股市。中長期來看，增量資金預(yù)計會逐步入場。
另有業(yè)內(nèi)人士指出，股指期貨松綁，有利于量化對沖基金和期貨公司的發(fā)展；隨著交易量的提升和市場的穩(wěn)定，將進(jìn)一步促進(jìn)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)發(fā)展。因此，A股方面的券商和期貨板塊有望受益。
