《證券發(fā)行與承銷管理辦法》（簡(jiǎn)稱《辦法》）日前發(fā)布實(shí)施�！掇k法》對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行方式進(jìn)行調(diào)整，將資金申購(gòu)改為信用申購(gòu)。按照規(guī)定，此后投資者參與可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購(gòu)時(shí)，無需預(yù)繳申購(gòu)資金，待確認(rèn)獲得配售后，再按實(shí)際獲配金額繳款。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著《辦法》發(fā)布，前期短暫停滯的轉(zhuǎn)債發(fā)行勢(shì)必重啟，未來數(shù)月轉(zhuǎn)債市場(chǎng)高概率將迎來發(fā)行高峰期。

轉(zhuǎn)債迎發(fā)行高峰

中金公司固定收益研究組認(rèn)為，《辦法》落地之后，轉(zhuǎn)債發(fā)行提速幾乎成必然事件。目前，轉(zhuǎn)債擬發(fā)行預(yù)案金額已經(jīng)達(dá)到3000億元，數(shù)量超過100只。其中，已經(jīng)過會(huì)（含已核準(zhǔn)）16只，且近期每周約有2個(gè)方案過會(huì)。換言之，即便保持每周兩只的發(fā)行速度，現(xiàn)有預(yù)案距離發(fā)行完畢尚需一年時(shí)間。

天風(fēng)證券固定收益分析師孫彬彬指出，《辦法》帶來的主要改變是可轉(zhuǎn)債發(fā)行向股票看齊，由定金發(fā)行變?yōu)樾庞冒l(fā)行。他表示，“在此之前，可交換債券網(wǎng)下已使用新規(guī)發(fā)行。從發(fā)行結(jié)果看，最近一期發(fā)行的中簽率僅為0.02%左右。而一般來說，同等資質(zhì)下可轉(zhuǎn)債上市定價(jià)較可交換債券要高，賺錢效應(yīng)也更強(qiáng)。”

招商證券分析，信用申購(gòu)從資金申購(gòu)演變而來，主要是為解決可轉(zhuǎn)債和可交換債發(fā)行過程中產(chǎn)生的較大規(guī)模資金凍結(jié)問題。信用申購(gòu)后，定金比例不再成為影響打新收益的因素，上市價(jià)格和中簽率決定了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)打新收益。一方面，50萬元的網(wǎng)下定金勢(shì)必會(huì)造成申購(gòu)戶數(shù)的增多，進(jìn)而造成中簽率下降；另一方面，較低的資金成本降低了投資者拋售轉(zhuǎn)債券的心理預(yù)期門檻，造成轉(zhuǎn)債市場(chǎng)拋壓。兩者疊加，勢(shì)必使得轉(zhuǎn)債打新絕對(duì)收益下降。

中金公司分析師表示，如果未來轉(zhuǎn)債+公募EB的發(fā)行更加規(guī)律，轉(zhuǎn)債打新增厚收益明顯且穩(wěn)定，可能還會(huì)激勵(lì)更多的賬戶參與其中。

長(zhǎng)期機(jī)會(huì)仍存

數(shù)據(jù)顯示，截至9月11日，2017年上證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于293.12點(diǎn)，今年以來上漲10.07%，共計(jì)成交額928.77億元。今年以來轉(zhuǎn)債指數(shù)走勢(shì)與大盤一致，但6月以來，或因受市場(chǎng)走熱影響，轉(zhuǎn)債指數(shù)上升幅度明顯高于大盤。個(gè)券方面，多只個(gè)券表現(xiàn)優(yōu)異，14寶鋼EB和國(guó)君轉(zhuǎn)債漲幅實(shí)現(xiàn)26.08%和26.19%。就上半年?duì)I業(yè)收入情況來看，大部分轉(zhuǎn)債/交換債發(fā)行主體盈利能力改善。

華鑫證券表示，上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)震蕩上漲，收?qǐng)?bào)313.83點(diǎn)，漲幅為0.46%。可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)活躍度下降，周成交金額為65.7億元，環(huán)比下降27.2%。在31只可轉(zhuǎn)債和公募可交換債中，17只上漲，最高漲幅達(dá)2.75%。此外，上周有18只個(gè)券溢價(jià)率上升。近一年來，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)經(jīng)過調(diào)整，溢價(jià)率重心總體震蕩下行。目前存量31只個(gè)券轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中位數(shù)29.76%，位于歷史中樞附近。

中信證券固收分析師分析，從目前市場(chǎng)表現(xiàn)來看，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已開始呈現(xiàn)溢價(jià)壓縮走勢(shì)，第一波沖擊或已接近尾聲，接下來需要擔(dān)憂的是實(shí)際發(fā)行開閘時(shí)的節(jié)奏。長(zhǎng)期來看，發(fā)行市場(chǎng)的完善，有利于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存量規(guī)模上升，逐漸擺脫小眾市場(chǎng)現(xiàn)狀，尤其是為市場(chǎng)提供了更加豐富的個(gè)券池吸引更多投資者參與。因此，短期市場(chǎng)可能面臨一定沖擊，但基于對(duì)正股結(jié)構(gòu)性行情的判斷，沖擊背后依舊蘊(yùn)藏機(jī)會(huì)，短期可以適當(dāng)調(diào)整倉(cāng)位，獲利了結(jié)一部分高價(jià)格高溢價(jià)個(gè)券。