據(jù)彭博報道，招商銀行盛宴或許已經(jīng)終結。這家零售業(yè)務遙遙領先的中資銀行在香港的股價去年上漲71%，創(chuàng)出歷史最高水平，并超越了所有的中資同業(yè)。

根據(jù)接受彭博調查的18位分析師普遍預測的目標股價，在投資者對其估值及其影子銀行產(chǎn)品風險敞口感到不安的情況下，招商銀行2018年股價可能回落。根據(jù)彭博匯總的數(shù)據(jù)，Allianz SE和Fidelity Investments等機構投資者最近減持了招商銀行股票，該股吸引的賣空者也超過了其他在香港上市的中資銀行股，例如工商銀行和建設銀行。

“在一些投資者看來，按照當前的股價，建設銀行和工商銀行可能提供更高的回報，”大華繼顯駐新加坡分析師Jonathan Koh說。他于去年10月以估值“過緊”為由將招商銀行股票評級從“買入”下調至“持有”。

按照資本充足率、不良貸款覆蓋率、利潤增速、凈資產(chǎn)收益率和成本管理等財務指標衡量，總部設在深圳的招商銀行比多數(shù)對手都更勝一籌，從而激發(fā)了投資者的樂觀情緒，推動其估值達到預估賬面價值的1.5倍。這幾乎是0.78倍這一行業(yè)平均水平的兩倍，相對于競爭對手的溢價達到至少2015年以來最闊。

即便如此，Koh表示，對于一家他們認為總體管理情況好于國有競爭對手的銀行而言，投資者可能依然愿意容忍其更高的估值。

豐盛金融集團資產(chǎn)管理部董事黃國英說，一些投資者正尋求通過“配對交易”對招商銀行的過高估值進行獲利回吐，即在賣出招商銀行的同時買入更大銀行的股票。豐盛金融集團資產(chǎn)管理部管理著1.70億美元資產(chǎn)，持有招商銀行股票。

根據(jù)IHS Markit Ltd.匯總的數(shù)據(jù)，截至1月5日，空頭頭寸占招商銀行股份總數(shù)的比例為0.85%，而其他在港上市中資銀行平均為0.17%。

盡管各項指標健康，但在中國監(jiān)管機構打擊銀行業(yè)使用理財產(chǎn)品作為融資來源之際，招商銀行對理財產(chǎn)品的依賴也引起了一些分析師的擔憂。

截至6月底，招商銀行表外理財產(chǎn)品在其資產(chǎn)中所占比例約為34%，位居中金公司分析師跟蹤的21家銀行之首。相比之下，中金公司11月時表示，工商銀行和建設銀行等六大競爭對手的比例均低于10%。野村控股分析師認為，監(jiān)管機構要求銀行建立理財產(chǎn)品風險準備金制度，這對招商銀行的影響可能會超過其他中資銀行。

野村對招商銀行H股的12個月目標股價為16.22港元（2.07美元），在跟蹤該股的分析師中最低，較該股周二收盤價低了50%。野村分析師在1月1日發(fā)布的研究報告中表示，工商銀行在此期間的預期漲幅為20%，建設銀行為5%。招商銀行股價去年11月觸及34.25港元的歷史高位。